5月14日，中信证券研报示意，IGBT时间+新动力大鸿沟并网推动柔性直流时间发展。直流电网不错平抑新动力波动，海风、国际柔直开发刚刚拉开序幕。对比不同澄澈的招标资本，换流阀是关节开导，IGBT是柔直换流阀价值量最高部分。陪同国内格式招标提速、海风及国际柔直格式开发徐徐激动，提议围绕直流中枢开导、其他中枢装备及中枢零部件三条干线进行布局。
全文如下电新｜国内柔直开发提速，斟酌两海需求繁盛
IGBT时间+新动力大鸿沟并网推动柔性直流时间发展。直流电网不错平抑新动力波动，海风、国际柔直开发刚刚拉开序幕。对比不同澄澈的招标资本，换流阀是关节开导，IGBT是柔直换流阀价值量最高部分。陪同国内格式招标提速、海风及国际柔直格式开发徐徐激动，咱们提议围绕直流中枢开导、其他中枢装备及中枢零部件三条干线进行布局。
▍柔性直流：IGBT时间+新动力大鸿沟并网推动发展。
通例直流输电所接受的换流器以晶闸管为基础，资本高且谗谄广泛无功功率。柔性直流时间实质上是IGBT替代传统晶闸管，电压源换流器替换电流源换流器，不错变嫌电流运送场地，适用于受端推敲电网较弱的情形。当今动力坐褥和消费的逆向散播催生直流输电需求，而受端电网收到多个通例直流澄澈馈入会激勉安全问题，因此柔性直流澄澈开发或将提速。具体格式方面：把柄各地方政府官网裸露的干系格式阐述，2024年蒙西-京津冀、甘肃-浙江格式有望开工，2025年藏东南格式有望开工，南疆-川渝在2030年前有望投运。
▍直流网络是产业趋势，海风+出海需求繁盛。
柔性直流适当新动力打捆外送，而开发多直流站点组成直流电网，不错为情状储抽蓄一体化运作、功率互补运送打下基础。柔性直流决策适用于海风大鸿沟、远距离输电，阳江三山岛海优势电柔直输电工程海域使用也已插足公示阶段；海上柔直投资远高于陆上柔直，价值量差距主要在海缆部分，把柄《海上柔性直流送出系统造价水瓜分析》（库陶菲，关先锋，王琦），海上柔直送出系统单元容量投资是陆上柔直的1.5倍。柔性直流出海方兴未已，提议关怀巴西、德国、沙特地地的格式阐述情况；近期国网下属中国电力时间装备有限公司招标沙特柔直格式，期权交易包括中南、中西柔直换流站格式。中西格式采购4套换流阀，送受端统统6GW容量；中南格式采购8套换流阀，送受端统统8GW容量，订单有望在2025年10月至2026年4月交货。
▍换流阀为中枢器件，关怀招标资本变化。
对比柔直及通例直流各开导价值量，在电压等第800kv，运送容量8GW的条目下，1）通例直流开导招标资本以宁夏-湖南澄澈为例，单站点变压器、换流阀、组合电器的资分内别为：17.79、6.08、3.32亿元。2）柔性直流中换流阀价值量高，把柄国网电子商务平台裸露的白鹤滩、乌东德等历史格式招标数据，单个柔直阀价值量3亿元傍边，通例换流阀单个价值量在1.5亿元傍边；咱们估算8GW柔性直流站的变压器、换流阀、组合电器的资分内别约为16/20/2.6亿元。
▍新趋势下价值量明确，关怀中枢零部件角落变化。
南网科研院董事长吴宝英对藏东南-大湾区柔直澄澈接线形式进行了分析，不同接线形式柔直阀的数目均格外。柔直阀中IGBT是最中枢的零部件，把柄国度电网，IGBT在柔直阀中占比约为40%-50%；电容器占比约为25%-30%。把柄曩昔特高压澄澈的开工节拍，咱们对换流阀中枢零部件的价值量进行了测算。2024年蒙西-京津冀澄澈接受搀和柔直决策，甘肃-浙江工程接受纯柔直决策。咱们假定2025年均是纯柔直澄澈，中性预测“十五五”时分新建15条直流澄澈，通例直流、纯柔性直流、搀和柔性直流分辩为5、6、4条。测算效果标明2024年通例阀、柔直阀、IGBT、直流电容、晶闸管价值量分辩为30、52.5、21、13.1、5.4亿元。值得珍爱的是，特高压招标开发收入阐述一般有18-24个月的周期，因此各公司功绩上会相应滞后。
▍风险成分：
特高压直流工程、海风柔直工程策划、开发节拍不足预期；动力大基地、远海风电格式开发不足预期；主站开导产业链竞争加重；关节零部件及开导国产化阐述不足预期；国际格式拓展不足预期。
▍投资计谋：
陪同西部动力基地开发、远海风电资源开发及出海程度，国内特高压柔直格式开发空间进一步开启，有望始终利好直流工程开导产业链干系居品订单，因此咱们提议围绕三条干线布局：
一、直流中枢开导——换流阀、换流变看成直流工程中枢站内开导，价值量占比高且开导盈利才能较好，行业内竞争阵势暴露，聚会柔性直流格式历史中标阵势及当今海风柔直格式利用告诫。
二、其他高端装备——特高压直流格式以及海风柔直项指标开发，关于其他高端电力装备也存在较为赫然的带动作用，提议关怀组合电器、电容器、电抗器等采购需求。
三、国产化替代及中枢零部件场地——直流工程开发提速也有望加快关节技艺的国产替代，并利好相应零部件技艺。