华泰证券：红利税纠正预期升温关怀电信运营商港股

　　华泰证券研报暗示，2023年以来，电信运营商板块弘扬出稳增长、高分成、股价波动率较低的特质，成为高股息策略的优质礼聘。现时EPS、红利税、分成率等要素的预期均呈现出向好态势，有望鼓动运营商港股成就价值进步。在境表里宏不雅环境、央国企市值处理诉求、港股红利税纠正预期等身分的共同作用下，运营商港股与A股的估值相反有望渐渐拘谨。

　　全文如下

　　华泰 | 通讯：红利税纠正预期升温，关怀运营商港股

　　2023年以来，电信运营商板块弘扬出稳增长、高分成、股价波动率较低的特质，成为高股息策略的优质礼聘。咱们觉得现时EPS、红利税、分成率等要素的预期均呈现出向好态势，有望鼓动运营商港股成就价值进步。

　　中枢不雅点

　　EPS、红利税、分成率等要素预期向好，有望鼓动运营商港股成就价值进步

　　2023年以来，电信运营商板块弘扬出稳增长、高分成、股价波动率较低的特质，成为高股息策略的优质礼聘。EPS、分成率、红利税为影响运营商港股投资者永恒股息薪金的要害要素：1）EPS方面，1Q24运营生意绩保合手高超增长，且2024年三大运营商老本开支预算均有一定过程的下落，为改日EPS稳增长提供高超的保险；2）分成率方面，出动/电信拟三年内进一步进步分成率至75%；3）红利税方面，两会时分香港证监会主席提议镌汰港股通个东说念主投资者股息红利税收水平。咱们觉得现时EPS、红利税、分成率等要素的预期均呈现出向好态势，有望鼓动运营商港股成就价值进步。

　　要素#1：EPS有望保合手高超增长，24年老本开支斟酌同比下落5.4%

　　跟着5G竖立步入尾声、行业竞争趋缓，重复计谋领导行业高质地发展，电信运营商板块稳增长的属性渐渐强化，1Q24出动/电信/联通归母净利润划分同比增长5.5%/7.7%/8.0%。斟酌2024年，咱们觉得电信运营商板块EPS增速已经具备高超的辅助条目：1）成本端，在国内5G竖立已渐渐接近尾声，6G大限制竖立尚未到来的布景下，运营商的老本开支已渐渐参加下落阶段，2024年三大运营商测度老本开支斟酌将同比下落5.4%至3340亿元；2）收入端，理财To C商场中，运营商合手续深耕存量用户价值，出动/固网ARPU有望稳步进步；To B商场，数字化业务有望受益于数字中国及AIGC的发展。

　　要素#2：港股红利税纠正预期强化，运营商港股/A股估值相反有望拘谨

　　咱们觉得红利税的相反是导致电信运营商港股估值低于A股的要紧原因之一：1）现行规章下，内地个东说念主投资者/基金通过港股通投资出动/电信/联通港股获得分成时，划分需交纳28%/20%/28%的红利税，内地企业投资者需交纳企业所得税；2）而投资运营商A股且合手股跨越一年则不需交纳红利税。两会时分，香港证监会主席提议镌汰港股通个东说念主投资者的股息红利税收水平，使之与A股商方位手平；此外，彭博社报说念国内监管机构正在磋议减免内地个东说念主投资者通过港股通投资港股时所需交纳的红利税。若港股红利税纠正落地，电信运营商港股与A股之间的估值、股息率相反有望渐渐拘谨。

　　要素#3：电信/出动拟进一步进步分成率，增强投资者薪金

　　2024年1月24日，国资委持重东说念主在中央企业高质地发布会上暗示，将领导央企持重东说念主实时利用增合手、回购等妙技增强商场信心，并加大现款分成力度。此外，新“国九条”进一步强化上市公司现款分成监管。三大运营商算作科技央企标杆积极反应。咱们觉得现时三大运营商正处于老本开支占收入比合手续下落、野心成果合手续进步的阶段，现款流弘扬高超，为其改日现款分成提供了坚实的保险。

　　关怀电信运营商港股投资机遇

　　适度2024年5月10日，中国出动/中国电信/中国联通港股2024年彭博一致预期PB估值划分为1.07/0.84/0.49倍，划分较A股存在32%/29%/44%的折让。咱们觉得在境表里宏不雅环境、央国企市值处理诉求、港股红利税纠正预期等身分的共同作用下，运营商港股与A股的估值相反有望渐渐拘谨。

　　风险提醒：ARPU改善慢于预期；5G老本开支高于预期；行业竞争不停加重。