2024上半年收官，债券商场合座走强。据Wind数据，中证全债指数上半年飞腾4.31%。复盘上半年，驱动债市走强的干线逻辑是什么？瞻望下半年，债券供需阵势会奈何变化？债市将会奈何演绎？遴荐何种策略更为占优？近日，鹏华基金固收“黄金战队”多位众人从基本面、计谋面、资金面等多角度议论，对2024下半年投资进行瞻望。
供需矛盾或鞭策债市走强
鹏华基金债券投资一部总司理/基金司理祝松示意，本年事首到当今，从商场情况看，不仅是利率水平，包括多样期限利差、信用利差、类属利差等压缩得比拟极致。本年债市相对较强的原因，主要源于上半年债券供给相对较少，而机构、老庶民投资债券的需求比拟焕发，供需矛盾或是上半年影响债市最中枢的影响身分。权柄方面，最中枢问题在于商场信心较弱。从结构来看，各板块之间轮动快，枯竭昭彰干线，商场信心不及的原因主要在于房地产出现下行趋势，要扭转相对低迷的地产预期不可一蹴而就。天然，计谋方面也看到好多积极变化，固然短期计谋效力不昭彰，但改日围绕去库存、褂讪房地产商场的计谋会进一步出台，计谋空间较大，下半年房地产商场有望企稳。
鹏华基金债券投资二部总司理/基金司理刘涛总结了上半年债券商场的三大特征，一是合座处于“牛市”行情，但存在“快牛”到“慢牛”的振荡。1-2月，债市在基本面偏弱、计谋预期减弱、股债翘翘板等多重身分作用下演绎出“快牛”行情；3-6月，受监管立场、地产计谋减弱等身分影响，利率债活跃券的下行节拍受阻，但债市结构性行情仍在，银行老本债、超长期信用债等发达亮眼，合座呈现为“慢牛”行情。二是资金面出现自觉性宽松。上半年金融商场风险偏好合座偏低，财富成立不息向债市和低风险资管居品歪斜，给银行间带来大批增量资金。二季度银行“手工补息”行为被叫停，一些存量的高息进款转向投资搭理居品，非银杠杆昭彰下跌，账面资金充裕，资金商场传统的传导旅途出现变化。三是阶段性的财富荒格式延续。上半年政府债刊行节拍昭彰偏慢，重叠城投化债计谋定力较强，城投债领域缩量，债券供需挣扎衡的情况有所握续。
债市合座处于偏利好格式
在祝松看来，5月份初始，场所债、相配国债齐还是启动刊行，近期也看到大批债券刊行。跟着大批供给出来，债市供需矛盾有望获得缓解，后市资金面、资金利率等也会出现波动。短期来看，总共债市利率可能会往均值总结，出现往上总结的风险；中长期来看，货币计谋仍有较大减弱空间，计渔利率、基准利率仍有较大下调可能，咫尺债市仍具有较好的投资成立价值。
刘涛分析，从经济基本面看，高频数据通晓出需求偏弱，融资需求不及的问题仍然存在。从货币计谋看，下半年仍然趋于宽松，固然计渔利率的调降可能受到外部身分制肘，但进款利率等广谱利率的调降有较大细目性。总体判断下半年债市发达仍然偏强，风险主要在于经济基本面数据的企稳大幅回升。信用债方面，本年以来商场利率水平偏低，理财5年以上的长期限信用债供给放量。超长期信用债此前受到商场的关注度不高，交游也不太活跃，历史信用利差参考意旨有限，其投资交游价值仍有一定挖掘空间。利率债方面，如经济基本面高频数据仍有一定阶段性压力，则长端利率短期内仍有小幅下行空间，但需要关注后续经济渐渐企稳后利率反弹的潜在商场风险。
鹏华基金多元财富投资部总司理/基金司理王石千指出，宏不雅经济方面，合座经济表不雅数据仍然较为牢固，计谋“下猛药”的概率仍然不大。债券商场方面，咫尺合座收益率偏低，交游比拟拥堵，有出现短期工夫性调度的可能性，但在合座计谋基调莫得昭彰转向的情况下，或延续收益率下行趋势。转债商场方面，后续可能呈现结构性契机，更看好股性转债的成立价值，更关注下修后股性增强的转债个券；大盘转债合座受益于大盘作风可能会发达更为牢固，小盘转债赔率更高，但需要精选基本面相对优质的标的。
在鹏华基金多元财富投资部副总司理/基金司理方昶看来，咫尺国内宏不雅经济干线处在新旧动能切换进度中，呈现出底部逐级成立或保握韧性的特征，有较多结构性亮点，商场关于房地产、耗尽以及国际环境的关注度有所提高。尽管总共债券商场收益率水平相对岁首有较大幅度的下行，但商场也展现出了较强褂讪性。刻下债券商场仍具备可为空间，但需要适应调低预期陈说，组合投资中会愈加专注于中短期限的高品级信用债的成立契机，久期操作上以持重为主，力求为客户提供相对偏持重可握续陈说。
鹏华基金混杂伙产投资部副总司理/基金司理汪坤指出，刻下经济处于褂讪发展阶段，但通胀水平以及价钱水平还莫得出现昭彰改善，在此布景下，总共利率水平尤其是短端利率水平难有昭彰上升，债市处于偏利好格式。此外，近期欧洲大选带来较大的不细目性，三季度好意思国大选亦然要靠近的一个较大变化，国内房地产商场仍在回暖历程中，莫得出现过关注况；中央建议了固本培元的计谋指标，在向实体让利布景之下，改日货币计谋仍有宽松可能性，中短端仍可为，后续组合将保握持重操作。
权柄商场握相对乐不雅立场
祝松对权柄商场后市握相对乐不雅积极立场，其主要逻辑在于此前相对低迷的预期可能出现成立，主要看好大金融、建筑等顺周期板块。此外，成长办法中的半导体板块，不错手脚组合部分底仓；AI办法以波段性投资为主；新动力办法会精选龙头标的参与。
王石千示意，股票商场方面，在合座估值偏低、商场流动性较为充裕的环境下，或呈现结构性契机，红利作风或发达褂讪，大盘作风上风也可能会延续；一些细分景气赛谈或有发达，如受益民众东谈主工智能产业趋势的电子行业的关联公司，受构兵影响和供给握续偏紧的航运行业及造船行业，长期供给偏紧的上游资源如铜，以及受益国内计谋驱动下需求有增长的电力开发、轨交开发等板块。
方昶分析，刻下权柄商场合座估值相对较低，但基本面景色防守了较强韧性，咫尺处在一个底部渐渐蓄势和滋长动能契机的历程之中。在刻下相对偏低的利率水平以及金融商场流动性相对充裕的布景下，会更多关注红利财富的长期成立价值以及在偏科技改变办法寻找底部投资契机。