A股半年报，终于尘埃落定。
光伏行业发达惨烈，晶硅产业链事迹均大幅下滑，头部企业除阿特斯、晶科和天合盈利除外，其他基本失掉。
股价更是捏续下落，公共都在问“光伏见底了吗？”
01 事迹底何为见底？
主若是事迹底和估值底，咱们先望望事迹底。
光伏晶硅产业链，事迹大幅下滑以致大额失掉，主要原因是供需失衡导致产业链价钱下落、产能诈欺率裁汰和毛利率下滑，同期还可能陪同应收账款、存货、固定财富等各类财富减值，进一步侵蚀净利润。
这当中，毛利率是要津，主要决定要素是产业链高下贱博弈下的订价体系及孳生的产能诈欺率。
面前，硅料、硅片、电板片和组件等中枢秩序的高下贱博弈仍在捏续进行，价钱体系仍然脆弱，毛利率还不成轻言触底，硅片秩序近期在尝试反攻，但举座仍未走出困局。
其实，更进击的是各类财富减值。
由于A股季报、半年报均为未经审计，而年报则需管帐师审计，因此不错预测本年年报在审计师的口径下，各类财富将迎来进一步减值，再加之财务耽溺、重新动身的处理需要，来岁4月底必将是“春雷滔滔”。
是以，事迹方面尽管半年报依然有所反馈，但在揣摸打算性事迹（毛利率）未见改善的布景下，各类财富进一步“耽溺”势必会带来事迹不绝探底。
这个基本上是细则的事情。
02 估值底事迹尚未见底，那么估值呢？
既然事迹尚未见底，依然是明牌，那么本钱商场也势必部分以致全部反馈了，这亦然光伏板块统共下滑的根底原因。
一般情况下，估值底会先于事迹底。
如果公共一致认同本年年报是事迹底，那么估值底势必会在来岁头的年报季之前提前到来，以致依然到来。
反之，如果公共预期来岁事迹还会更差，事迹底要到后年头以致更靠后才会体现，那么估值底还会捏续，反弹尚早。
诚然，这当中还有个预期变化。
如果公共预期还有更坏的情况，事迹还会更差，那么估值还会进一步往下走；如果公共预期不会有更坏的情况，但暂时也莫得改善的情况，那就只可底部犹豫了。
总之，事迹底跟预期及变化联系。
03 见底规章上述只是盘问晶硅产业链举座情况。
由于硅料、硅片、电板片和组件等中枢秩序的业务属性不同，理财互相各异很大，因此其见底规章，不管是事迹底，如故估值底，当然也会有各异，会有先后。
因此需要辩证地分析。
这亦然许多一又友眷注的话题，到底谁起始见底？谁终末见底？
这个话题的谜底，不宜在线上公开盘问，容易引起非议，毕竟各执己见，智者见智。
这里只是探讨一些分析逻辑，其实光伏行业历经数个周期，如故有不错参考的历史教悔。
不同秩序的见底规章，主要跟几个要素联系：一是产能供需失衡情况（包括供领受需求的弹性），二是价钱弹性，三是高下贱博弈的语言权（包括下旅客户接洽度），四是材料成本占比/本钱开销占比（揣摸打算杠杆）。
从这些维度来看，组件应该是起始见底的，不偏执部企业纷纷一体化，淡化了这个论断，但传统组件巨头阿特斯、晶科和天合保捏盈利至少也说明了这小数。
至于其他秩序，公共自行揣摩了。
不管怎样，产业链博弈是光伏不灭话题。
这个跟光伏行业的脾气联系。晶硅产业链较长，上一个秩序占下一个秩序的成本占相比高，每个秩序的时代、工艺、成立等王人备不同，各秩序存在不同的干预壁垒，并且各秩序更是巨头把捏，纷争不啻。
最近一次浓烈的产业链价钱博弈，如故这一轮周期顶部的2021年底前后，那时本公众号写过一篇著作《硅片领先打响价钱战，掀翻新一轮产业链博弈》，并提议一个不雅点“产业链博弈是第二分娩力”，如今在周期底部，通常又是硅片领先打响价钱战，只是不再是降价，而是加价，令东说念主唏嘘。
如今，又到了光伏产业链的深度博弈期间，并将潜入影响光伏行业的后续走向。
本文作家：Mr蒋静，开头：Mr蒋静的本钱圈，原文标题：《光伏见底了吗？》风险领导及免责条件 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资建议，也未商酌到个别用户脱落的投资主义、财务气象或需要。用户应试虑本文中的任何见地、不雅点或论断是否相宜其特定气象。据此投资，职守自夸。