大势研判和中枢逻辑：轻风借力，结构上行。至5月底国内经济仍然保抓着结构性改善的特征，投资端有政府技俩加速落地的撑抓旯旮改善，然则工业用地和住宅用地成交面积的下行也预示着制造业新增投资和房地产新开工正在恭候改善。外需弱改善的趋势仍在，出口价钱变量有望反弹。总体来看，表里需皆弱改善，价钱小幅反弹的基本步地莫得太大的变化。宏不雅要素带来的指数上行能源相对不足，市集愈加期待有有劲的计谋和翻新圭表。流动性层面，本年尚未看到内资加速流入的迹象，跟着外资阶段性加速，指数阶段性小幅上台阶的特征较为显著。因此，6-7月若盈利增速进一步小幅改善得到证据，三中全会召开提振信心，可能成为推动指数小幅上台阶的动因。总体来看，本年的市集仍所以快速轮动，计谋催化的结构性行情为主。
作风与行业确立想路——持续围绕高ROE高FCF龙头策略。作风层面，在行业和主题快速轮动的背后，一条较为明白的干线是基于ROE息争放现款流改善逻辑，寻找“现款奶牛”的策略，投资者在高股息和高解放现款流两种钞票之间切换的特征显著，在五月高股息占优后，六月周边半年报功绩预报线路窗口，咱们仍然守护看好高ROE高解放现款流，A50/300质地/大盘成长占优的判断。行业选拔层面，抽象商量前期弘扬、估值、来去活跃度、景气变化、计谋和事件催化，咱们建议关胁制心暖和以下标的：出口窗口期契机、新质坐褥力标的、部分景气改善的奢侈领域，同期暖和地产计谋的鼓舞和成果，具体波及电子（奢侈电子、半导体）、机械开拓（工程机械、自动化开拓）、家电（白电、小家电）、农林牧渔（衍生业、种业）、食物饮料等行业。6月重心暖和五大具备旯旮改善的赛谈或主题投资契机：新能源（光伏、氢能）、船舶（集运、造船、油运）、能源（石油石化、煤炭）、电力、集成电路（半导体自主可控、AI产业链）。
流动性与资金供需：增量资金有望守护缓和净流入。宏不雅流动性层面，5月以来央行逆回购保抓地量操作，5月全体量平价稳，宏不雅流动性较为充裕，非银流动性分层风物逐步应答。瞻望6月，宏不雅资金面扰动要素将有所增多，政府债券刊行节拍有望加速、企业分成购汇、金融机构年中探员等或加大资金面波动。股市资金供需层面，5月二级市集可追踪资金供需均有所收窄，资金供需紧均衡，融资资金与北上资金净流入共同孝敬主力增量资金。瞻望6月，增量资金有望持续守护缓和净流入。外部流动性方面，好意思国4月CPI按时降温但5月PMI超预期回升，类似5月好意思联储会议纪要偏鹰，期权交易市集对好意思联储初次降息预期由此前的9月推迟至11月，且年内仅降息一次，好意思元指数及好意思债利最初降后升。在市集对好意思联储降息预期刻下依然修正比较充分的情况下，好意思元指数和好意思债收益率进一步上行空间有限。
中不雅景气和行业推选：暖和盈利与景气改善的领域。盈利方面，4月单月工业企业利润同比增速转正至4.0%，营收和利润均收复增长态势。三个月转念同比来看，可选奢侈、TMT、医药改善显著， TMT、可选奢侈和必须奢侈增速相对较高。现在工业企业基本参加主动补库阶段，部分库存低位的行业如有色金属 、化纤、通用开拓、TMT、造纸、娱乐等盈利有望得回较大改善空间。景气方面，5月份景气较高的领域主要皆集在资源品和奢侈做事领域，部分中游制造和信息技艺旯旮改善。上游资源品价钱大都上行，中游部分机械开拓销量同比改善，光伏产业链价钱仍下行，奢侈做事领域猪肉价钱低位回升；信息技艺领域集成电路相差口、半导体开拓出货额、软件产业利润同比增速均扩大。房屋新开工和竣事面积同比降幅收窄，商品房销售仍较疲软。抽象盈利、行业景气和来去等维度，6月份咱们建议关胁制心暖和以下标的：出口窗口期契机、新质坐褥力标的、部分景气改善的奢侈领域，同期暖和地产计谋的鼓舞和成果，具体波及电子（奢侈电子、半导体）、机械开拓（工程机械、自动化开拓）、家电（白电、小家电）、农林牧渔（衍生业、种业）、食物饮料等行业。
赛谈及产业趋势投资：国产大模子现降价潮，推动大模子快进到“价值创造阶段”。5月以来国产AI大模子开启一波降价潮，各大AI大模子厂商纷纷下调自家居品的tokens 价钱，以掠夺更多的市集份额，国产AI大模子的降价潮或将成为我国AI大模子的国际比较上风。国产AI大模子与国际主流的AI模子比拟差距并不大，而况在濒临中语使用者时的谈话上风相配杰出。裁汰老本是推动大模子快进到“价值创造阶段”的一个重要要素：一方面，价钱战故意于巨头霸占更多客户资源，从而迅速扩大市集份额，使其在市集竞争中保抓卓绝地位。另一方面，跟着大模子产业的快速发展，推理老本连忙下落，也成为末端降价的基础。计谋端：地产方面，五月房地产计谋频出，需求端计谋大幅优化。在去库存方面，央行开发3000亿保险性住房再贷款，当然资源部建议拟支抓周转存量地皮的计谋圭表，以收回、回购等方式惩办已出让的闲置存量住宅用地。各地因城施策，以“房票”、收储、以旧换新等技能，多措并举推动去库存。在需求侧方面，央行下调首付比、公积金贷款利率、取消买卖性个东谈主住房贷款利率下限等，四个一线城市中上海、广州、深圳跟进。产业计谋上，低空经济仍为干线，北京、广东、南京、山东等地纷纷出台支抓计谋。
【风险提醒】经济数据不足预期；国外计谋收紧超预期。